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電荒難避免電企逼近重置成本

[ 通信界 / 曉理 / www.sese521.com / 2008/9/11 15:15:39 ]

7月和8月電價的連續上調，中間還穿插著煤炭限價等措施，這一切似乎讓大家看到了火電行業走出寒冬的希望。但希望歸希望，誰也說不清，火電行業在這個冬天里還要熬多久。
　　打破慣例的連續上調上網電價，只能說明電力企業的困難比預想的要大。
　　譬如長源電力（000966），一季度虧損不到5000萬元，二季度虧損就放大到約1.7億元。按照第二次提價前的預告，三季度虧損將達到2億元。第二次上調，只能減虧3100萬元，單季度虧損勢頭只是稍微受到遏制。對火電企業來說，兩次提價，平均上網電價總共才提高不到4分/千瓦時，還是遠遠不能彌補煤炭漲價的成本。5月份我寫《電企應積極自救》一文時，還猜測政府短期不會提高電價，因為電力企業還能虧得起。但隨著煤炭價格穩步上揚，電企經營形勢很快就趨于惡化，也出現了此前預期中的大城市限電，就連能源大省山西在6月份也出現了電荒。有了電荒，才有了打破慣例的連續提價。
　　提價不到位，總比不提價硬扛要好得多。但筆者以為，作為一個缺乏自主定價的公用事業行業，對電力行業的業績改善預期不要過于樂觀。在一季度，大家認為電力行業的前景很差，沒想到二季度又下一層，按照現在的情況，提價后的三季度，行業預期是改善了，但也仍然是在很差的位置徘徊。后面有沒有更差，誰也說不清。
　　不過對于電力行業，有兩個現象倒是值得關注：一是部分電力股都跌破了凈資產。譬如長源電力和華銀電力，還有些電力股也距離破凈不遠。電力股破凈在2005年的熊市中也見過。作為一個有著準入條件的公用事業行業，在行業中的諸多公司跌破凈資產后，一些沒有強大背景的電力企業，會不會成為并購對象？二是有些優質公司的市值大幅下降，在諸多鋼鐵企業市值低于重置成本之下后，一些電力公司也逼近甚至已經低于權益裝機容量的重置成本。根據歷史數據可知，以30萬千瓦級火電機組單位造價概算看，該數字近幾年一直穩定在4000元/千瓦附近。而水電的單位造價，因為涉及移民、環保等多項其他費用，造價成本一直是爬升態勢，目前大約穩定在8000元/千瓦附近。如果一個公司的市值明顯低于重置成本，就得留意行業內的重組行動。其實，在計算重置成本時，還需要考慮一些電力公司的稀缺資源溢價，如水電站本身就是稀缺資源，還有水電開發權以及位置非常理想的坑口電站等等。
　　電力作為一個重要的基礎性行業，短期盈利能力惡化可以忍受，但中長期看，這種非正常的狀態不可能持續。從兩次電價調整的時間間隔看，電力企業的話語權還是很強的。如果越來越多的機組加入停機檢修，真正的電荒就難以避免。或許到那個時候，就是電價理順的時候。　

作者：曉理　合作媒體：證券時報　編輯：顧北

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